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「格力电器股票」立方制药IPO绕不开的三大质疑

  首次冲击IPO未果后,合肥立方制药股份有限公司(以下简称“立方制药”)并不甘心就此止步。近期立方制药IPO事宜进入预更新披露状态,冲击A股的进程又进了一步。然而,想要上市也并非易事。报告期内公司市场推广费用逐年攀升是否涉嫌利益输送、三年花掉5个多亿进行市场推广却在研发上有些“吝啬”、医药商业存货周转率“掉队”行业可比公司的平均值等情形均是立方制药IPO过程中不可回避的质疑。

  三年花掉5.3亿市场推广费

  招股书显示,立方制药是一家集药品制剂及原料药的研发、生产、销售,药品与医疗器械批发、零售于一体的创新型医药企业,对医药工业及医药商业形成全产业链覆盖,主要产品涉及心血管类用药、消化系统用药、皮肤外用药等领域。

  立方制药的营业成本构成中,销售费用的支出逐年增长。据招股书显示,2017-2019年立方制药的销售费用分别约为1.19亿元、2.59亿元、3.28亿元,占各期营业收入的比重分别为10.2%、18.17%、19.88%。

  具体而言,立方制药销售费用由市场推广费、职工薪酬、租赁费、业务招待费等构成,市场推广费为公司销售费用项下的重要支出。数据显示,立方制药2017年的市场推广费为6581.95万元,占到当期销售费用的比例为55.31%。2018年、2019年立方制药的市场推广费持续增长。到了2018年,立方制药的市场推广费一下子激增至20247.99万元,占当期销售费用的比例为78.22%。2019年立方制药的市场推广费为26342.83万元,当期市场推广费的支出占到销售费用比重超八成。

  经计算,2017-2019年期间,立方制药的市场推广费共花费了53172.77万元。

  立方制药的市场推广费包括医药工业、医药商业模式下的市场推广费,该公司医药商业的市场推广是重头戏。数据显示,2017-2019年,立方制药的市场推广费对应的医药工业的金额分别为5832.21万元、18967.5万元、24417.36万元,分别占各期市场推广费的比例为88.61%、93.68%、92.69%。另外,2017-2019年,立方制药医药商业的市场推广费分别为749.74万元、1280.49万元、1925.48万元。

  一位医药行业人士透露,“以市场推广之名推动背后的市场营销,是医药行业的潜规则,因此市场推广费一直是商业贿赂的高发区。实践当中,医药企业召开学术会议,邀请的一般都是医生、经销商等客户单位,部分推广费最终以其他的形式回馈给客户方,这也是医药企业的灰色地带”。

  首发申请反馈意见中,证监会也曾要求立方制药对市场推广费大幅度上涨的原因,市场推广费支出的对手方名称,是否与发行人存在关联关系、是否为发行人员工等问题进行说明。

  立方制药则表示,随着“两票制”在全国范围内逐步实施,原由代理型经销商承担的学术化推广职能转由医药工业企业负责。公司主动调整销售模式,通过与各地专业的学术推广商进行合作,加强对医药工业产品的学术推广力度,因此市场推广费用增长较快。

  报告期内研发费之和不足营收2%

  在招股书中,立方制药明确表示,随着医药行业竞争的升级,研发能力愈发成为制药企业可持续发展的最主要因素和核心竞争力的重要组成部分。不过,对比公司高企的市场推广费,公司在研发上的投入力度要稍显逊色。

  据招股书显示,立方制药2017-2019年的研发费用为1838.82万元、2378.94万元、3744.44万元,占各期营业收入的比重分别为1.58%、1.67%、2.27%。

  报告期内,立方制药研发费用主要由职工薪酬、直接投入、折旧摊销费、服务费、临床试验费构成,占当期研发费用的比例分别为93.79%、92.46%和95.04%。

  经数据计算,立方制药2017-2019年期间研发累计投入金额合计为7962.2万元。2017-2019年,立方制药的营业收入之和约42.41亿元。立方制药报告期内研发费用的支出占三年营收之和的比例仅约1.8%,报告期内立方制药花掉的市场推广费是期间研发费用投入总和的6倍之多。

  新时代证券首席经济学家潘向东认为,对于药企而言,最重要的就是在企业研发和推广上根据企业不同的发展阶段采取不同的策略,避免出现相互挤压的情形。例如在企业早期阶段,应该注重研发投入,一旦产品成熟,需要投入市场,可以相对加大推广,实现利润之后进一步投入研发,如此才能实现企业的良性发展。

  招股书显示,立方制药拟在上市后募资约6.55亿元,用于补充流动资金、药物研发中心建设项目等,其中计划在药物研发中心建设项目投入的金额约为1.27亿元。

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