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「模拟炒股」六大券商下周一看好的六大板块

休闲零食2月线上数据跟踪:零食步入销售淡季 受益疫情环比提速

类别:行业机构:太平洋证券股份有限公司研究员:黄付生/蔡雪昱/李鑫鑫日期:2020-03-06

全网分析:疫情促进线上消费,龙头市占率持续提升。1)销售额:2020 年2 月单月全网休闲零食成交金额31.21 亿元,同比增长29.03%,增速较1 月(增速5.37%)大幅提升。其中销量1.17亿,同比增长32.91%,平均客单价26.59 元,同比下降2.91%。2月份增速较去年大幅提升(去年2 月增速-35%),一方面是年货季提前10 天,2 月未受年货季虹吸效应影响,另一方面受益于疫情,线上日常消费增长较快。2)市占率:2020 年2 月CR3 为22.88%,同比提升3.45pct,CR5 为25.92%,同比提升4.24pct,CR10 为29.61%,同比提升4.26pct。

龙头比较之增速:松鼠百草味表现不俗,良品增速低于行业,受疫情影响较大。1)三只松鼠:2 月销售额3.60 亿元,同比+52.09%,其中销量0.10 亿,同比+38.69%(1 月增速21.84%),平均客单价37.76 元,同比+9.66%;2)百草味:2 月销售额2.27 亿元,同比+76.96%(1 月增速11.46%),其中销量0.07 亿,同比+42.42%,平均客单价38.39 元,同比+24.26%;3)良品铺子:2 月销售额1.27亿元,同比+21.05%(1 月增速62.28%),其中销量0.04 亿,同比+2.87%,平均客单价28.29 元,同比+17.67%;4)前三合计:2 月销售额7.14 亿元,同比+51.94%,其中销量0.21 亿,同比+29.93%,平均客单价34.62 元,同比+16.94%。三家企业2 月份均实现了正向增长,其中松鼠和百草增速均在50%+以上,远高于行业增速,一方面与基数有关,另一方面疫情影响较小,良品铺子线上增速低于行业,我们认为与公司大本营在武汉有关,在订单和发货上受疫情影响较大。

龙头比较之市占率:龙头市占率继续提升。2 月前三市占率22.88%,同比提升3.45pct,其中三只松鼠市占率11.55%,同比提升1.75pct,百草味7.26%,同比提升1.97pct,良品铺子4.07%,同比下降0.27pct。

龙头比较之折扣力度:销售步入淡季,折扣力度下降。年货季后行业已经步入淡季,三家在中小额满减活动都有所调整。具体来说,三只松鼠折扣变满98 减5 为满88 减5,其余保持不变,百草味折扣力度保留满300 减200,变满168 减10 为满158 减10,良品铺子折扣力度下降,新折扣为满99 减5,满199 减10,保留满300 减180。

品类分析:回归日常销售,饼干糕点销售略超坚果。2 月销售额前三的品类分别为饼干、糕点和坚果,销售额分别为5.85 亿元/5.80 亿元/4.92 亿元,增速分别为43.45%、30.29%、38.41%。销售逐步回归日常,饼干糕点销售额高于坚果品类。

行业评级及投资策略:休闲零食电商步入中速增长时期,三强格局稳定。龙头线上增速亮眼,线下布局积极推进。未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺,中长期来看是龙头竞争优势的比拼。短期来看,休闲零食电商行业空间依旧存潜力,随着品类调整等动作,预期净利率可有提升,我们给予行业推荐评级。

重点推荐个股:三只松鼠(300873.SZ)、良品铺子(603719.SH)。1)三只松鼠:线上渗透仍有空间,线下齐步推进直营和加盟,未来3 年公司以市占率为首要目标,我们预计收入端仍能保持30%+的增速,预期未来毛利率稳定,净利率、周转率提升带动ROE 缓慢提升。2)良品铺子:线下起家,进军线上,跨渠道运作能力强,未来公司具有成为全渠道龙头品牌的潜力。公司首次公开发行后,募集资金将主要用于全渠道营销网络建设,如能顺利完成募投项目,公司有望发展迈入新的阶段。

风险提示:经济下行风险;食品安全问题;公司业绩与第三方数据不一致;

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